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            Glassnode研究:比特幣“鉆石手”壓力增大,底部形成了嗎?

            來源 中金網 07-17 11:39
            摘要: 歷史上比特幣熊市底層形成的關鍵特征,這是一個強制賣出的時間段,賣方疲憊,下行壓力開始減弱。

              區塊天眼APP訊 : 長期持有者成本基礎指標 估計長期持有者為他們的比特幣支付的平均價格。因此,由于市場估值低于長期持有者的成本基礎時,我們可以認為這群人總體上處于損失中。同樣地,目前LTHs平均處于浮虧狀態下,持有的未實現損失總額為-14%。

              下面的圖表結合了這些概念,顯示了滿足這兩個條件的區間(綠色)。這些時刻是長期持有者既持有處于浮虧狀態的比特幣,又在割肉賣出,實現了損失。綜合來看,這表明長期持有者投降的可能性正在增加。

              目前LTH-SOPR的值為0.67,LTH-成本基礎為2.23萬美元,這意味著LTH在每枚賣出的比特幣上平均實現了-33%的損失,盡管現貨價格只比其成本基礎低6%。這意味著以更高價格購買比特幣的長期持有者是目前的主要賣方,而那些仍然持有2017-20年周期(或更早)比特幣的投資者還在等待。

              損失的轉移

              投降事件的一個后果是立即將比特幣重新分配給新的買家,這些人最初通常被歸類為短期持有者。然而,隨著時間的推移,長期持有者在供應中的主導地位往往會增加,因為全天候的投機者被趕出市場。

              底部的形成往往伴隨著長期持有者承擔越來越大比例的未實現的損失。換句話說,為了使熊市達到最終的底,虧損的比特幣份額應該主要轉移到那些對價格最不敏感的投資人身上,他們具有最堅定的信念。

              這是兩個機制作用的結果:

              信念薄弱的實體退出(短期持有者)。

              逐漸將比特幣轉移到信念堅定的實體,他們對價格相對不敏感(長期持有者)。

              在以前的熊市中,由長期持有者持有的供應比例達到34%以上,并且是虧損的。同時,短期持有者持有的比例下降到僅占供應量的3%至4%。目前,短期持有者仍然持有16.2%的損失供應,這表明剛剛被重新賣出的比特幣現在掌握在更高信念的持有人手中,需要經歷一個過程才能成熟。

              這表明,雖然許多底部形成的信號已經到位,但市場仍然需要持續一段時間和痛苦才能建立一個有彈性的底部。比特幣投資者還沒有走出困境。

              需求的恢復,無論大小

              以前的熊市周期的一個共同組成部分是驅逐比特幣游客。一個觀察結果是,蝦米和巨鯨的余額增長突出。在此基礎上,我們引入一個新的指標,旨在跟蹤小型和大型實體的相對鏈上活動(最初由CryptoVizArt創造)。

              考慮到比特幣的歷史交易數據,每日轉賬量的平均值通常比中值大。這主要是由于有大量的小價值交易和少量的大價值交易。

              我們可以看到,在整個比特幣歷史上,美元交易量的????平均值和????中位數之間始終存在著差距。因此,比特幣鏈上交易價值分布顯示出正的偏度。

              偏度是在分布中觀察到的不對稱程度。當平均數大于中位數時就會出現正偏度。這表明小值交易的數量多于大值交易。

              我們可以利用這一觀察來開發一個宏觀框架,以評估活動的相對水平,以及來自小型和大型實體的需求。下面的震蕩器是由7天移動平均和365天移動平均的中位數(小實體????)和平均數(大實體????)美元交易量之間的比率構建的。

              當小實體????數量超過大實體????時,它通常表明小規模交易的涌入,并且通常與牛市的興奮和更大的投機有關。

              當指標在增加時,可以認為是該實體群組需求增加的信號。

              當指標在減少時,可以認為是該實體群體需求減少的信號。

              在目前的市場周期中可以看到的是,紅色曲線一直處于藍色曲線之上。這表明無論是在整個牛市周期還是最近的投降事件中,大型實體(可能是機構)的活動一直大大高于散戶。

              此外,我們可以發現,相對于過去的熊市,較小的實體仍然相當活躍,但我們還沒有看到觸底和復蘇的跡象。這是一個需要持續關注的點,觀察這兩個實體群組的需求是否擴大。從這個指標中得到的關鍵啟示是,雖然活動處于底部形成區域,但是還沒有恢復到復蘇模式。

              礦工投降

              最后,我們將把注意力轉向礦工群體,他們往往在熊市后期成為有影響力的賣壓來源。這是他們的收入周期波動的結果,在熊市中也不例外。

              為了跟蹤 礦工投降是否發生,我們可以參考一個兩部分的模型,尋求隱含收入壓力(Puell Multiple)和可觀察到的總算力下降(難度帶壓縮)之間的匯合。

              Puell倍數 追蹤以美元計價的礦工總收入,相對于1年的平均值。我們可以發現,目前比特幣礦工的收入只達到歷史12個月平均水平的49%。這意味著礦工的收入壓力可能是一個因素。

              難度帶壓縮 預示著礦機確實在下線,導致挖礦協議難度在統計學上顯著下降。這是一個明確的觀察,由于收入壓力,礦工們正在關閉ASIC鉆機。

              礦工投降風險 這個指標標識出上面的兩個指標的低點時段,這個指標通常與極端的熊市低點和礦工投降事件的高風險相關。

              確實存在礦工投降的風險,我們可以確認,最近礦工總余額以每月4470枚比特幣的速度減少。主要是在LUNA-UST項目崩盤后開始的。

              礦工們的收入壓力導致在兩個月內,他們總共賣出了7900枚比特幣。也就是說,礦工們最近放慢了他們的支出,目前正以每月1350枚的速度賣出。

              在2018-2019年的熊市中,礦工投降的時間約為4個月,目前僅僅持續了1個月。礦工目前總共持有約6.69萬枚比特幣,因此,除非幣價大幅上漲,否則下一季度他們仍然有進一步賣出的風險。

              結論

              目前的市場結構具有許多熊市后期的特征,其中信念最高的群體,即長期持有者和礦工們正面臨著顯著的投降壓力。

              虧損的供應量現在已經達到44.7%,其中大部分是由長期持有者群體承擔。然而,與以前的熊市周期相比,這仍然是一個不太嚴重的水平。我們還引入了一個新的指標,跟蹤小型和大型實體的活動水平,作為映射市場復蘇的工具。這支持了市場已經進入熊市的觀察,然而還沒有形成一個自信的底部,仍有工作要做。

              總的來說,廣泛的投降和極端的金融壓力肯定存在。然而,可能還有時間上的痛苦(持續時間),也許還有進一步的下行風險來充分考驗投資者的決心,并使市場建立一個有彈性的底部。

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