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            加密資產熊市什么時候結束?

            來源 中金網 07-16 14:31
            摘要: 我們將介紹比特幣歷史上的熊市,并將其與我們認為的經典熊市的兩個不同階段區分開來。

              區塊天眼APP訊 : 這篇文章節選自BitMEX最新的加密貨幣研究報告。在這篇文章中,我們將介紹比特幣歷史上的熊市,并將其與我們認為的經典熊市的兩個不同階段區分開來。

              基于價格的投降與基于時間的投降

              回顧之前的比特幣熊市周期,可以看到兩個截然不同的投降階段:

            •   第一種是基于價格的投降,經過一系列的大幅拋售和清算之后,加密資產比之前的歷史最高水平下降了70 - 90%。

            •   第二階段,也是很少被提及的階段,是基于時間的投降,在這個階段,市場最終開始在一個很深的底部中找到供需平衡。

              我們將使用直觀的圖表和數據來介紹這兩個階段。

              比特幣從歷史高點回落

              雖然關于比特幣市場的宏觀經濟背景已經有很多文章,但具有諷刺意味的是,這次比特幣周期與過去的周期并沒有什么不同。

              截至發稿時,比特幣價格較此前的歷史高點低了69.72%,跌幅的峰值在5月18日達到71.86%。比特幣過去的熊市跌幅分別為93.08%、84.82%和83.47%??紤]到這一點,盡管本輪下跌的絕對規模超過了之前的周期,但相對而言,這對比特幣來說并沒有什么不同尋常的。

            圖表,

              我們分析的另一個主要內容是已實現價格/市值指標。已實現市值合計了每一枚比特幣在最后一次轉移到鏈上時的價格,得出了比特幣的“公允”價值,或已實現價格,“平均”成本基礎。

              比特幣歷史上的每一次大幅下跌都見證了價格突破已實現價格水平,這意味著平均而言,根據每枚比特幣(嚴格來說是UTXO)轉讓的最后價格,比特幣持有者處于虧損狀態。

              盡管從較長的時間框架來看,比特幣出現了拋物線式的漲幅,但當比特幣的平均持有者處于虧損狀態時,我們認為這是一個典型的基于價格的投降事件。

              我們還可以查看未實現的凈利潤/虧損(NUPL)來量化已經發生的投降的相對規模。NUPL是指比特幣市場中相對未實現利潤和相對未實現虧損之間的差額。

            圖形用戶界面,

              市場崩盤后,比特幣價格低于平均持有者平均成本基礎,是我們認為的基于時間的投降事件。下圖顯示的是在之前的熊市周期中,比特幣價格持續位于平均持有者成本基礎(已實現價格)之下的時間。由于普通持有者的資產都處于虧損狀態,大多數邊際賣家已經拋售了他們所持的資產,雖然可能還會進一步下跌,但市場參與者感受到的“痛苦”是來自于長期處于虧損狀態,而不是熊市開始時的價格迅速下跌。

            圖形用戶界面,

              同樣值得注意的是,隨著價格下跌,市場參與者賠錢投降式拋售,平均成本基礎(已實現價格)下降。下圖顯示了比特幣已實現價格下降的歷史,幫助大家厘清比特幣“公允”價值的下降脈絡。

            圖表描述已自動生成

              熊市周期需要時間來結束,長度取決于你如何定義這些周期??纯雌渌齻€關鍵的熊市周期,用市值與已實現價值的比率來衡量它們,價格平均低于已實現價格的時間為244天。(這一估計不包括2020年3月的第三次熊市。)目前,價格低于已實現價格的時間不到30天。在整個比特幣周期中,這當然是一個小樣本,但它給我們提供了之前熊市的長度和持續時間的背景。

              之前基于時間的投降期(低于平均市場參與者成本基礎的延長期)的244天混合平均值將會在2023年2月初看到比特幣恢復到高于已實現價格的水平。

              利用這個框架,還可以了解比特幣在之前的熊市周期中比已實現價格低多少。下圖顯示的是低于已實現價格的下降百分比。

              雖然相對于平均持有者的成本基礎而言,下降的百分比繼續變得不那么嚴重,但過去的表現并不能預示未來的回報。已實現價格等統計數據有助于為市場參與者制定一個框架,以評估未來的可能性范圍。

              在這一點上,我們展示了比特幣當前路徑與之前熊市的比較,映射了比特幣的價格相對于已實現價格(市場價值與實現價值比率),為讀者提供了一個假設的場景來結束今天的問題。首先顯示的是兩個周期的市場價值與已實現價值之比,從價格低于平均持有者成本基礎的時刻開始。第二張圖顯示的是比特幣今天的交易所價格。

            圖表,
            圖形用戶界面,

              十有八九,比特幣歷史上最大的投降事件的沖擊剛剛發生。更多的資產負債表危機無疑正在醞釀(而不是隱藏在危機之下),宏觀經濟環境看起來越來越難看。持有者應該做好準備,這不僅是為了應對更嚴重的市場低迷,也是為了應對比特幣從弱手轉移到強手,從不耐煩的人轉移到信服的人時更痛苦、更長久的橫盤操作。

              比特幣將繼續存在,而你的任務就是生存下去。

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